הסכם השקעה – מה חשוב ולמה לשים לב

השקעה בחברה יכולה להיות עסקה מסוכנת, במיוחד אם אינכם מכירים את ההיבטים המשפטיים של ההשקעה. במאמר זה נציג לכם חמישה טיפים משפטיים שכדאי לקחת בחשבון לפני השקעה בחברה, ונפרט על מה חשוב לשים דגש בהסכם ההשקעה.

טיפ מספר 1 – בצעו בדיקת נאותות:

בדיקת נאותות היא השלב המקדמי לפני השקעה בחברה, עוד לפני בחינת הסכם ההשקעה. למרבה הצער, הרבה אנשים מוותרים על בדיקת נאותות ולא שואלים את השאלות הנכונות על אף שמדובר מדובר בשלב קריטי ביותר להשקעה.
בדיקת הנאותות כוללת מחקר מקיף, בין היתר:

1. על הכספים של החברה והשימוש שנעשה בהם (האם הכספים מושקעים או "מבוזבזים" על משכורות גבוהות ומותרות).
2. צוות ההנהלה – מי הצוות שמוביל את החברה, מה הניסיון שלו בכלל ומה הניסיון שלו בתחום הספציפי של החברה בפרט.
3. המצב המשפטי של החברה – האם תלויים ועומדים נגדה או נגד נושאי המשרה בה הליכים אזרחיים או פליליים הקשורים לחברה?
4. המצב הפיננסי של החברה- האם החברה בריאה מבחינה פיננסית? האם היא נמצאת בגירעון?
5. בדיקת נכסים – אם הוצג לכם מצגים על נכסים של החברה, כגון קניין רוחני (פטנטים, סודות מסחריים וכיוצא באלה) בקשו לקבל הסברים ואסמכתאות לכך. ודאו שהקניין הרוחני אכן קיים, ושננקטו הפעולות הנדרשות להגן עליו שמא יעתיקו אותו.

טיפ מספר 2 – בצעו הערכת שווי

בצעו הערכת שווי מקצועית ככל הניתן לחברה שאתם עומדים להשקיע בה. הערכת השווי נעשית, בין היתר, על בסיס הנכסים הקיימים של החברה היום ועל בסיס פוטנציאל הצמיחה שלה.
הערכת השווי חשובה ביותר, שכן על בסיסה יחושב אחוז האחזקות שלכם בחברה.
לדוגמה: נניח אתם מעוניינים להשקיע 500,000$ בחברה. אם הערכת השווי של החברה תעמוד על 5,000,000$ אתם תהיו זכאים לקבל 10% ממניות החברה. ואם הערכת השווי תעמוד על 10,000,000 ש"ח, אתם תהיו זכאים לקבל 5% בלבד.
שימו לב: לחברה יש אינטרס מופנה לנפח את הערכת השווי על מנת שבתמורה לאותו סכום שאתם מוכנים להשקיע, תקבלו פחות מניות. לכן, בצעו הערכת שווי משלכם ואל תסתמכו רק על הערכת השווי שהחברה מציגה לכם.

טיפ מספר 3 – השקיעו באבני דרך

אם אתם מעוניינים להשקיע סכום משמעותי בחברה צעירה יחסית, אל תשקיעו את כל הסכום בפעימה אחת. למשל, אתם יכולים להזרים לקופת החברה 50% בלבד מסכום ההשקעה, ולהתנות את המחצית הנוספת של ההשקעה בהגעת החברה לאבני דרך מסוימות.
צורת ההתניה של כספי ההשקעה תלויה במטרה לשמה החברה מגייסת כספים. למשל – אם כספי ההשקעה מיועדים למחקר ופיתוח, ניתן להשקיע אחוז מסוים מהכסף בהתחלה, ורק בחלוף פרק זמן מסוים של מחקר להשקיע את הסכום הנוסף, בכפוף לאיזושהי פריצת דרך במחקר. בכך, אתם מגדרים את הסיכון שלכם להפסיד את כל הכסף במקרה של מחקר כושל.
בנוסף, חשוב שבהסכם ההשקעה יהיה רשום מה אחוז האחזקה שלכם בחברה לאחר ההשקעה. הסעיף מנוסח, פחות או יותר, בצורה הזאת:
"בכפוף להשקעה בסך 500,000$ בחברה, יהיה זכאי המשקיע לקבל X מניות רגילות של החברה, אשר יהוו לאחר הקצאתן Y% מהון המניות המונפק והנפרע של החברה".
כמובן שהאחוז תלוי בהערכת שווי, כפי שהוסבר לעיל.

טיפ מספר 4 – וודאו מה השימוש שייעשה בכספים

חשוב לרשום בהסכם ההשקעה למה מיועדים הכספים שלכם. סעיף כזה, שמנוסח בצורה נכונה, יכול להבטיח שבכסף שלכם ייעשה שימוש למטרה לשמה גויס. דוגמה: הכספים שיגויסו מההשקעה ישמשו למחקר ופיתוח, שיווק והעסקת עובדים נוספים.

טיפ מספר 5 – זכויות הצבעה והגנות

חשוב להגדיר בהסכם ההשקעה מה הזכויות שלכם כבעלי מניות בחברה, האם יש לכם זכויות הצבעה או רק זכות לחלוקת רווחים (דיבידנד); האם אתם מקבלים ייצוג בדירקטוריון (בדרך כלל תלוי בסכום ההשקעה); אילו הגנות יש לכם מפני דילול; ואילו הגנות יש לכם כבעלי מניות מיעוט בחברה?
דוגמה להגנת בעל מניות מיעוט – זכות הצטרפות (TAG ALONG): מדובר בסעיף שיאפשר לכם להצטרף למכירת מניות של בעלי מניות אחרים בחברה, לצד שלישי. המטרה היא להגן על בעלי מניות המיעוט ולאפשר להם לממש את השקעתם במקרה של מכירת מניות על ידי בעלי מניות אחרים.
מנגנון אנטי דילול – יש מספר מנגנוני הגנה מפני אנטי דילול. בדרך כלל, מדובר בפיצוי כספי משוקלל של מחירי המניות. לא ניכנס לאופן בו נעשה התחשיב במאמר זה, אלא נתמקד בהבהרה חשובה: דילול הוא לא בהכרח דבר רע שפוגע בכם.
לעיתים קרובות נהוג לחשוב שאם משקיע מדולל מהאחזקות שלו בחברה (למשל – החזיק 10% וירד ל-8%) הוא בהכרח נפגע. הנחה זו היא לעיתים שגויה.
למשל, אם כתוצאה מהדילול שווי החברה עלה והכפיל את עצמו, אז לא רק שאין פגיעה במשקיע, אלא שמצבו אפילו השתפר.
עיקרון זה ניתן להמחשה באמצעות דוגמה פשוטה לשכל הישר: מה תעדיפו – להחזיק 10% בחברה שווה 5,000,000$ או 8% בחברה שווה 10,000,000$?

לסיכום, השקעה בחברה יכולה להיות עסקה מצוינת, אך גם מסוכנת. יש לקחת בחשבון את ההיבטים המשפטיים והפיננסים של החברה בכלל, ושל העסקה שעל הפרק בפרט. כמו כן, חשוב לבצע את הבדיקות הנדרשות טרם ההשקעה ולגדר את הסיכונים ככל הניתן.